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usdt招商证券-天孚通信-300394-一季度业绩超预期产

时间 2021-06-04 14:12

  :分点。公司持续加大研发投入,目前在研项目多达37个,主要包括50G光器件研发、光引擎研发、AWG波分复用光器件研发、硅光器件研发、芯片级冷加工工艺及产品装配工艺的开发、保偏光器件的研发、高速光器件研发、光学偏振分光棱镜研发、BOX封装测试工艺开发等重要项目。公司研发的多个项目均已实现量产,。”

  2.2020年公司实现营收8.73亿元,同比增长67.03%,实现归母净利润2.79亿元,同比增长67.55%;2021年第一季度实现营收2.43亿元,同比上升55.45%,实现归母净利润0.7亿元,同比增长50.83%。

  3.评论:1、一季度业绩超预期,有源器件业务占比扩大2020年公司营业收入和净利润分别为8.73亿元和2.79亿元,同比分别增长67.03%和67.55%,公司扣非归母净利润为2.61亿元,同比增长75.36%。

  4.公司2020年四季度单季度实现营收2.17亿元,同比增长55.44%,实现归母净利润0.65亿元,同比增长60.19%,扣非归母净利润为0.69亿元,同比增长70.59%。

  5.2020年公司的收入和净利润都呈现高增长,主要是受益于全球5G网络建设和数据中心光模块升级带动了光模块的需求增长,以及公司AWG等新产品开始上量,替代市场部分进口器件,公司不断实现产品结构升级。

  6.公司的主营业务分为光无源器件与光有源器件两部分:一、光无源器件:光无源器件业务2020年共实现营收7.44亿,同比增长56.49%,总营收占比为85.13%,毛利率为57.4%,相比2019年增长了3.54个百分点。

  7.公司目前拥有十五条产品线,可以为下游光模块厂商客户提供丰富完整的无源器件产品链。

  8.公司近年来通过内生+外延已经开拓了多条新产品线,包括AWG、FA系列产品、高速光引擎等,目前已经陆续开始实现量产,新产品在带动收入规模向上的同时,仍然保持了公司原有的高毛利率水平。

  9.同时这些高盈利质量和高技术价值的产品对公司未来在前沿领域的布局也有非常重要的作用。

  10.二、usdt光有源器件:光有源器件业务2020年共实现营收1.17亿元,同比增长233.14%,营收占比为13.34%,同比增长了6.65个百分点,毛利率为23.22%,同比下滑了10.35%。

  11.受益于2020年全球5G网络的建设,公司光有源器件业务得到了大幅增长,在公司总的营收占比也有明显的提升。

  12.而毛利率下降的原因主要包括两点:第一点是由于5G产品的价格较低,因此直接影响产品的毛利率;第二点是由于2020年5G建设的节奏不一,从Q2才开始提速,Q4即迅速放缓,只享有全年三分之一时间的高景气度,且公司重点研发的TO产品线因投入量产时间与市场窗口未一致,同时公司成本端在设备及厂房折旧上承压较大,因此这块业务的毛利率下滑较大。

  13.然而随着2021Q1以来400G高速光引擎的持续上量,公司有望改善光有源器件业务的收入结构,提高盈利质量。

  14.2021年一季度,公司实现营业收入2.43亿元,同比上升55.45%,环比增长11.98%。

  15.业绩表现出色,主要是由于公司积极开发海内外优质客户,并大力推进数据中心产品的销售,同时加上苏州天孚精密、北极光电等并表所带来的影响;归母净利润0.7亿元,同比增长50.83%,扣非归母净利润为0.69亿元,同比增长70.59%。

  16.虽然2021Q1整个电信光模块市场的表现依旧低迷,但是公司的业绩依旧亮眼,公司依靠内生新产品的上量,以及数通光模块市场的高景气度实现稳定增长的业绩。

  17.2、毛利率稳中有升,研发投入稳定增长毛利率方面,2020年公司毛利率总体呈小幅增长,2021Q1毛利率提升明显。

  19.光无源器件业务毛利率为57.4%,同比上升3.54%;光有源器件业务毛利率为23.22%,同比下降10.35%。

  21.费用方面,销售费用同比上升10.63%,销售费用率1.14%,同比下降0.58个百分点,虽然收购天孚精密和北极光电使得销售人员和薪酬的费用增加,但是费用率的明显下降还是显示出公司良好的费用控制能力;管理费用同比增加74.94%,管理费用率6.04%,同比增长0.28个百分点,公司重视管理团队的建设,而管理团队也能通过公司降本增效等内部政策的有效推进从而实现反哺;财务费用为762.8万元,同比上升321.30%,主要是由于美元汇率变化带来的汇总损失增加。

  22.研发费用0.77亿元,同比增长37.95%,研发费用率8.85%,同比下降1.87个百分点。

  23.公司持续加大研发投入,目前在研项目多达37个,主要包括50G光器件研发、光引擎研发、AWG波分复用光器件研发、硅光器件研发、芯片级冷加工工艺及产品装配工艺的开发、保偏光器件的研发、高速光器件研发、光学偏振分光棱镜研发、BOX封装测试工艺开发等重要项目。

  24.公司研发的多个项目均已实现量产,我们认为持续高投入的研发将给公司在未来带来更强的核心竞争力。

  25.3、公司现金流表现良好,业务稳定持续发展2020年实现2.39亿元经营现金流,同比增加35.44%。

  26.其中,三、四季度经营现金流分别为0.89亿元和0.66亿元,贡献率分别为37.23%和27.62%,2021年一季度,公司经营活动现金流继续保持较高增长。

  27.2020年公司经营性现金流表现良好的主要原因是公司业务稳定增长,销售商品/提供劳务增加;公司投资活动产生的现金流净额为-0.72亿元,同比增长52.1%,投资活动现金流入和流出分别同比增加5.98%和1.52%。

  28.同时,公司筹资活动产生的现金流净额为-0.91亿元,同比降低28.29%。

  29.4、公司2020年ROE呈高增长,未来有望维持较高水平公司2020年加权ROE为22.04,相比于2019年的14.93,同比增长47.62%,提升超7个百分点,公司过去投入新产品线.

  其中,激光芯片集成高速光引擎将用于5G、数据中心等领域的100G、200G、400G和800G等高速光模块产品中,主要采用分立式器件封装方式,体现了公司在传统分立式光模块的高速产品领域的布局;而硅光芯片集成高速光引擎产品主要用于采用硅光技术封装方式的400G、800G等高速光模块产品中,同时也可以为未来的CPO(共封装光学)方案做技术储备,体现了公司在硅光技术领域的布局;而高速光引擎用零组件包括MT系列产品、FA系列产品、PM系列产品和AWG系列产品,体现了公司为适配未来高速光引擎产品,在原有的无源产品线基础上升级换代以实现自产自供,夯实盈利基础。

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